猪价“跌跌不休”，生猪龙头再度由盈转亏。
4月21日晚间，国内两大养殖巨头牧原股份（002714.SZ）与温氏股份（300498.SZ）发布一季报。受生猪价格持续下行影响，2026年一季度两大巨头净利均由盈转亏，二者合计亏损超22亿元。
具体来看，牧原股份今年一季度出现营收、净利双降，实现营业收入298.94亿元，同比下降17.10%；归母净利润亏损12.15亿元，同比下降127.05%。而同期的温氏股份则“增收不增利”——实现营收245.26亿元，同比增长0.34%；归母净利润亏损10.70亿元，同比下降153.15%。
这也是养殖巨头们自2024年以来再度出现一季度亏损，但亏损额较2024年同期有所收窄。
国家统计局数据显示，活猪（中等）集贸市场价格延续去年下行趋势，从1月的13.95元/公斤降至3月的12.03元/公斤，降幅达13.76%；截至3月，仔猪（普通）集贸市场价格回落至27.87元/公斤，处于近三年低位。
猪周期底部暂未明朗，牧原股份和温氏股份也在“储粮”过冬。
时代财经发现，温氏股份在一季度选择大幅增加资金储备和商业银行借款。根据财报，截至3月末，其货币资金为34.04亿元，较期初增长235.92%；长期借款为25.28亿元，较期初增长187.09%；而短期借款则从7455.52万元激增至30.52亿元，增幅达3993.81%。
对于借款增多，温氏股份相关人员对时代财经表示，系因为公司（此前）负债率较低，一季度，公司前瞻性启动资金储备，保证低迷周期所需要的现金，确保资金安全。
“2025年底（公司）负债率低于50%，在行业中同等体量企业中处于较低水平。”上述工作人员补充道，公司在财务方面始终坚持“财务稳健、风险可控”原则，而且，得益于良好信用，温氏当前综合融资成本远低于一年期LPR水平。
在借款大幅增长之下，温氏股份的资产负债率从2025年末的49.82%增至2026年一季度末的53.14%，该水平与2024年末持平，但远低于2023年的61.41%。
同样是巨头，牧原股份虽然借款负债没有大幅增长，资产负债率更是在2026年一季度末降到自2021年中报以来的最低水平——50.73%，但其在面对未来的资本开支也更加谨慎。
4月21日，公司首席财务官高曈在业绩电话会上提到，负债率的下降主要得益于两方面：一是今年2月完成H股上市，募集资金补充资本；二是公司已过了大规模资本开支的集中投入期，资本支出逐步收缩。资金储备方面，截至一季度末，公司货币资金余额为142.70亿元，整体流动性安全垫充裕。
在资本开支方面，牧原股份表示，其在一季度对过往工程款进行了集中支付，后续将根据市场行情与经营需求审慎规划资本开支水平，预计全年会控制在100亿元以下。
但除了“储粮”过冬外，巨头们也在各方面挖潜，寻找增盈点。在生猪产能调控和转型升级的背景下，降本增效仍是猪周期的主旋律。
在成本方面，在2025年度业绩交流会上，公司首席财务官高曈给出了今年全年平均成本降至11.5元/公斤以下的目标。高曈坦言，公司目前最重要的目标是保持现金流稳定，获得穿越周期的实力。牧原股份董秘秦军则从成本构成上给出了更细致的拆解：饲料价格下降贡献了约三分之一，“另外约三分之二来自于内部挖潜，包括生产效率的优化、产能利用率的提升带来固定成本摊薄，以及对各项费用的精细化管控”。
值得注意的是，牧原股份3月份的生猪养殖完全成本已降至11.6元/公斤。“当前存栏猪的各项生产指标呈现持续向好的态势，预计二季度的成本仍会进一步下降。”牧原股份表示。
温氏股份同样如此。根据财报，2025年，其肉猪养殖综合成本12.2~12.4元/公斤，同比下降约2.2元/公斤。温氏股份曾在去年12月投资者关系活动记录表中提到，在考虑饲料原料价格可能略有上升的前提下，公司初步预计2026年全年肉猪养殖平均综合成本在11.8元/公斤左右，并表示未来将聚焦育种技术赋能、数智技术助力、生产模式迭代、饲料营养配方优化、精益管理等方面，持续提升生产质量和效率，推动成本持续下降。
国家统计局最新数据显示，2026年一季度末，全国能繁母猪存栏3904万头，同比减少135万头，降幅3.3%；对比2025年末（3961万头），三个月已调减57万头，去化节奏明显快于此前。与此同时，今年3月份新生仔猪数量17个月后首次同比下降。对此，4月17日农业农村部召开生猪产业发展座谈会，与会专家研判，随着产能去化效果逐步显现，猪价有望逐步企稳回升，全年有望呈现“前低后高、窄幅波动”特征。
而随着生猪产能的加速去化，不仅4月中旬以来猪价触底反弹，市场对周期反转的预期也持续升温。
中国养猪网数据显示，全国外三元生猪均价4月15日触及8.77元/公斤的历史低位后开始反弹，截至4月22日，价格回升至9.7元/公斤，北京、天津、山东、河南、浙江、上海、等11个省市已重回10元/公斤。
高盛研报显示，2026年下半年猪价有望回升至15元/公斤；到2027年，市场供需缺口或将进一步扩大至9%，带动猪价上涨至15.3元/公斤。“2026年二季度后生猪有效供给将出现拐点，市场从供应过剩逐步转向缺口状态。”高盛预测。
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