作者 | 蔚然
10只产品，集中在AI产业链的同一个位置
8月7日，华夏、易方达、南方、广发、富国、国泰、嘉实、天弘、鹏华和大成等10家基金公司，同时申报创业板算力基础设施ETF。8月28日，首批产品获批。
10只ETF跟踪的是创业板算力基础设施指数。深圳证券信息有限公司于2025年6月27日发布这条指数，选股范围限定在创业板。
选股方法是：先找出业务涉及计算、网络、存储、运维及其他算力基础设施的公司，剔除最近半年成交金额排名靠后的10%，再按照最近半年日均总市值排序，选出前50家公司。
这50家公司并非清一色的芯片企业。指数覆盖服务器、光模块、通信设备、存储、IDC、PCB和液冷等环节，协创数据、软通动力、景嘉微、中际旭创都是代表性成份股。
定期调样时，处理器和计算设备领域的单只股票权重不超过10%，其他领域不超过3%。
东方证券在8月26日发布的《AI制造行情扩散下的ETF选择》中，把AI产业链分成了三段：上游提供半导体材料、金属和设备；中游把这些材料做成存储、光模块、PCB、芯片、服务器和液冷设备；下游负责把算力变成大模型、软件和各类应用。
按照这套划分，创业板算力基础设施指数主要落在中游AI制造。它不是AI全产业链指数，也不会平均覆盖原材料、硬件和应用。买入这类ETF，主要押注的是算力资本开支继续扩张，以及硬件企业能够把需求转化成订单和利润。
为什么是现在，又为什么一起上？
算力是AI产业中最容易做成指数产品的一段。
一款AI应用能不能流行、用户是否愿意付费，短期内很难判断。服务器卖了多少，数据中心建了多少，光模块和PCB有没有新增订单，却可以落到资本开支、产能和财务报表上，中际旭创、新易盛、工业富联等硬件制造商财报利润节节新高。
相较仍在探索收费模式的软件应用，硬件制造的业绩线索更清楚，基金公司也更容易向渠道和投资者解释。
但容易解释，往往意味着交易已经不便宜。
东方证券的报告提到，中游AI制造过去三年表现突出，目前部分板块出现了微观交易结构恶化。与此同时，铜、锡、电子布和铜箔等上游材料价格变化，也可能挤压中游企业的利润空间。
这批ETF捕捉到的是一条已经形成共识的主线，而不是刚刚冒头的新机会。
AI基金已经不是一类产品：先分清买的是哪一段
现在市场上带有“人工智能”“算力”“芯片”“机器人”等名称的ETF已经很多，但这些产品买的并不是同一类资产。
按照东方证券的划分，AI产业链大致可以分成三段：上游提供材料和设备，中游负责生产算力硬件，下游把算力转化为模型、软件和应用。对应到基金市场，投资者面对的其实是几套差别很大的AI投资方案。
覆盖范围最广的是AI全产业链ETF。
中证人工智能主题指数选取50家为人工智能提供基础资源、技术和应用支持的公司，相关产品包括人工智能ETF易方达、人工智能ETF华夏、人工智能ETF华富等。它们既持有算力硬件，也会配置软件、云计算和AI应用，适合用来表达对AI产业整体的判断。
另一类是硬科技色彩更浓的科创AI和科创创业AI产品。
科创AI指数只从科创板选取30家公司，持仓更偏半导体、芯片和底层技术；科创创业AI指数横跨科创板和创业板，在芯片之外，也会纳入光模块等创业板优势资产。
科创AIETF博时等产品属于这一类，弹性通常较大，行业集中度也更高。
第三类是算力制造ETF，也是目前基金公司竞争最激烈的方向。
已经上市的创业板人工智能ETF跟踪指数，覆盖存算和网络设备、数据和软件服务、场景应用，实际持仓偏向光模块和算力硬件，但仍保留一定的软件及应用公司。
新获批的创业板算力基础设施ETF则更集中。
它减少了软件和应用暴露，把重点放在计算、网络、存储、数据中心、PCB和液冷等基础设施环节。此次获批的10只产品全部跟踪指数。
如果看好AI需求向产业链上游扩散，市场上还有材料和设备类ETF。
科创材料指数、CS稀金属指数，以及半导体材料设备指数，分别涉及铜、锡、稀土、电子材料和半导体设备。
科创新材料ETF南方、稀有金属ETF嘉实、半导体设备ETF国泰等，都可能受益于AI基础设施投资，但同时也受到商品价格、供给周期和其他下游行业需求影响，不能简单当成“纯AI基金”。
再往下游看，主要是数据、软件、云计算和机器人产品。大数据ETF富国、软件ETF嘉实、机器人ETF易方达等，投资的是AI商业化和应用扩散。
它们对服务器资本开支的依赖相对较低，更看重软件付费、数据服务、终端销量和行业应用能否真正产生收入。不过，“软件ETF”或者“机器人ETF”也不等于成份股收入都来自AI，其中往往还混有信创、工业自动化等其他业务。
对普通投资者来说，选择AI基金的第一步是先决定自己要买哪一段产业链。
看好AI整体发展，可以考虑覆盖较宽的全产业链指数；看好算力资本开支，算力、通信和芯片ETF更直接；如果判断行情会向材料或应用扩散，则应关注上游材料、软件和数据类产品。
确定指数以后，再比较具体ETF。
东方证券统计显示，截至8月14日，同样跟踪创业板人工智能指数的8只ETF，规模最大的一只为70.21亿元，最小的只有1.85亿元，相差约38倍。同一指数之下，产品规模、成交活跃度、买卖价差和清盘风险可能完全不同。
还要注意持仓重叠。
全产业链AI ETF、创业板人工智能ETF、通信ETF和科创AI ETF，可能同时持有光模块、芯片或服务器龙头。买了三四只名称不同的基金，不一定分散了风险。更有用的办法，是把它们的前十大成份股放在一起看，弄清楚自己的资金究竟有多少反复投向同一批公司。
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